BitwiseのCIOは、収益が暗号トークンの価値を左右する主な要因になりつつあると述べている。

ビットワイズ最高投資責任者 @マット・ホーガン は、プロトコル収益が暗号通貨全体のトークン価値の主要な推進力になりつつあり、市場はまだこの変化を価格に織り込んでいないと主張するメモを発表した。 ホーガン氏は、ビットコイン以外の暗号資産の評価額は、プロトコルが買い戻しや焼却を通じて収益をネイティブトークンに結びつけるようになるにつれて、少なくとも2倍になる可能性があると述べ、投資家は収益主導型のトークンエコノミクスへの移行を十分に織り込んでいないと付け加えた。

プロトコルがトークンに収益をもたらす仕組み

メモの中で、ホーガン氏は、手数料やその他のプロトコル収益をトークンの購入や焼却の資金として利用しているプロジェクトの例として、Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun、Lighterを挙げた。

Hyperliquidはその代表的な例である。 この分散型取引所は昨年800億ドル以上の収益を上げ、その収益の約99%をコインの売買と焼却に充てている。 $HYPE8月6日、同プロトコルは第2四半期の収益が1億6900万ドルだったと報告し、そのうち1億4100万ドルをHYPEの自社株買いに充てたと発表した。 Hyperliquidはローンチ以来、1.3億ドル相当の過剰な期待感を消費してきた。

Uniswapは異なる道を辿った。 UNIficationの提案により、仮想通貨最大の分散型取引所でプロトコル手数料が有効化され、数百万の資金が焼却された。 $ UNIこれにより、トークンは単なるガバナンスメカニズムから、価値を生み出す資産へと変化する。 2025年12月28日、約1億UNIが単一の取引で破棄された。当時の価値は5億9000万ドルから5億9600万ドルであった。 同メモによると、Uniswapはその後さらに7万UNIを焼却し、年間約100億ドルの収益を上げているという。

Pump.funは供給削減においても大きな進歩を遂げた。 Pump.funは3億7000万ドルを費やした。 $ポンプ 2026年4月までに流通供給量の36％に相当する量を確保し、来年の純収益の半分を売買契約で確保しており、年間収益は3億2800万ドルと見込まれている。

構造的変化、ただし留意点あり

ホーガン氏は、今後12～24ヶ月の間に、より多くのDeFiアプリケーションやレイヤー1ネットワークが同様の構造を採用すると予想している。 彼は、この傾向の一因として、収益分配機能に対する障壁を軽減する、より寛容な米国の規制環境を挙げている。

しかし、この議論にも限界がある。 ホーガン氏は、トークン保有者は従来の株主と同じキャッシュフローに対する法的権利を持たないこと、また多くのトークノミクス構造はコミュニティによって変更可能であることを指摘した。 自社株買いおよび焼却プログラムは法的拘束力のある分配ではなく、焼却率は取引量に密接に関連しており、取引量は市場全体のセンチメントによって大きく変動する可能性がある。

とはいえ、進むべき方向は徐々に明らかになってきている。 暗号資産の評価フレームワークは、より多くのネットワークがプロトコルの収益をトークンの買い戻しや焼却に転用するようになるにつれて、更新が必要になるかもしれない。ホーガン氏は、市場はこの変化を十分に織り込んでいないと主張している。

ソース：
Crypto.news：BitwiseのCIOは、トークン収益により仮想通貨の評価額が倍増すると予測
クリプト・タイムズ：自社株買い拡大の中、BitwiseのCIOが仮想通貨価格が低すぎると考える理由
CoinDesk：Uniswapの統合化提案が有権者から圧倒的な支持を得る