ETHのステーキングブームは、バリデーター報酬の引き下げにつながる可能性があるか？

イーサリアムのステーキングブームは、ネットワークの金融政策の核心を突く疑問を提起している。良いことにも限度があるのだろうか？ $ ETH プルーフ・オブ・ステークにロックされたイーサリアムの割合は、2026年初頭の約29%から約34%に上昇しており、これは流通しているイーサリアム全体の約3分の1がネットワークのセキュリティ確保に使用されていることを意味する。

ステーキング報酬に上限を設ける提案

イーサリアム財団の貢献者であるジャスティン・ドレイク氏を含む6人の研究者が、8月4日に正式な草案を発表した。この草案では、ステーキング比率の上昇に伴い、イーサリアムのバリデーター報酬のうち、段階的に焼却される割合が増加していくとしている。 「テーパード発行バーン」と題され、識別子EIP-8361が割り当てられたこの提案は、 ステーキング比率の上昇に伴い、バリデーター報酬のうちバーンされる割合が増加し、ステーキング率が50%の閾値に達すると、実質的な発行量はゼロになる。

現在ネットワークのセキュリティを確保している約88万9000人のアクティブなバリデーターにとって、この提案は、急激な離脱を防ぐために設計された18ヶ月間の段階的な移行の下、現在の年間利回りを現在の約2.6%から約1.2%に引き下げることになる。

著者らは、このメカニズムを構造的な欠陥を修正するものとして位置づけている。 現在の発行曲線では、報酬は総ステーキング量の平方根に比例して減少するため、ほぼすべてのETHがステーキングされたとしても、一定の利回り下限が残ります。彼らは、これが流動性の高いステーキングトークン、取引所、ETF、カストディサービスなどを通じたステーキング参加の継続的な増加を促し、結果として支配権の集中やネットワークの乗っ取り抵抗力の低下につながる可能性があると主張しています。

反対意見とETH財務会社への影響

支持者たちは、この変更によってセキュリティが強化され、インフレが抑制されると主張する一方、批判者たちは、バリデーターのインセンティブやDeFiに悪影響を与える可能性があると警告している。 Aaveの創設者であるスタニ・クレチョフ氏は、この変更によってプラットフォームの人気商品であるレバレッジ型ETHステーキングループが成り立たなくなる可能性があると警告し、この計画を巡ってイーサリアムとDeFiコミュニティの間で意見が分かれていると述べた。 ether.fiの創設者であるマイク・シラガゼ氏はクレチョフ氏に賛同し、予測可能なイールドフロアを前提にETHの配分を構築した機関は、金利がゼロに向かって推移する事態に不意を突かれるだろうと警告した。

BitmineやSharpLinkといったイーサリアムネイティブの資金管理会社も、この提案が実施されれば、ステーキングによる収益の減少に直面する可能性がある。 ETHを準備資産として扱う上場企業は、現在、相当量のETHをバリデーターに投入しており、中でもBitMine Immersion Technologiesが保有量で圧倒的なリードを保っている。

この提案は草案段階であり、今後のイーサリアムのアップグレードに含めるために提出されたものではありません。 ネットワークのEIPプロセスは通常、メインネットに近づくまでに数ヶ月、場合によっては数年にわたるコミュニティレビューを要する。 現時点では、バリデーターの収益率と報酬体系に変更はありません。

ソース：
ザ・ブロック：イーサリアム研究者らが、ステーキングを50％に制限するためにバリデーター報酬を焼却することを提案
反抗的な姿勢：イーサリアムの新たな提案はバリデーター報酬を焼却する
Tech Times：イーサリアムの提案では、ETH供給量の半分がステーキングされた時点でステーキング報酬がゼロになる。