ペンドルが利回りを2つに分割する方法

@ペンドルフィ 利回りトークンを、独立して取引可能な2つの資産に分割します。1つはプリンシパルトークン（PT）で、固定の満期日に原資産を償還します。もう1つはイールドトークン（YT）で、その満期日までに資産が生み出すすべての利回りを受け取ります。

結合剥離のアナロジー

その仕組みは、意図的に従来の債券の概念に近いものとなっている。ペンドルの資料にも記載されているように、 PTは基本的に、原資産に対するゼロクーポン債である。一方、YTは、ストリップ債における切り離されたクーポン支払いと同様の機能を持つ。従来の市場では、債券ストリップは機関投資家が合成固定利付証券を作成するために用いる手法である。Pendleはこの同じロジックをオンチェーンで実現する。

この分割により、2つの異なる取引アイデアが生まれます。PTの購入者は、元本を割引価格で購入し、満期時に額面価格で償還することで、既知のリターンを確保できます。YTの購入者は、原資産の変動利回りに対する純粋なレバレッジ効果を得られますが、プールが閉鎖されるとトークンが無価値になることを受け入れなければなりません。すべてのPendleプールには、通常、ローンチから3ヶ月、6ヶ月、9ヶ月、または12ヶ月の固定の満期があり、その後PTは原資産と1対1で交換され、YTは永久に無価値になります。

規模と市場における地位

Pendleはオンチェーン利回り取引の主要プラットフォームへと成長した。 デフィラマPendleは、ロックされた総資産額でイールドプロトコルの中で第1位にランクされており、プラットフォーム上で追跡されているイールドプロトコルカテゴリ全体の約27.5%を占めています。このプロトコルは、AaveにデプロイされたstETH、sUSDe、weETH、USDCなどの資産をサポートしており、10以上のチェーンでプールがアクティブになっています。 $ペンドル CoinMarketCapによると、この記事執筆時点で、このトークンは時価総額約2億3900万ドルで、1.38ドル前後で取引されていた。

このプロトコルのカスタム自動マーケットメーカーは、資産ごとに単一の流動性プールを通じてPTとYTの取引を処理し、PTの価値とYTの価値の合計が常に原資産となる利回りトークンの価値と等しくなるという数学的関係に基づいて価格を決定します。この制約は、AMMと、乖離を解消する裁定取引業者によって強制されます。

DeFiユーザーにとって、その実用的な魅力は明白です。利回りを生み出す資産を保有し、市場が提供する変動金利をただ受け入れるのではなく、Pendleでは参加者がポジションの固定価値側と利回り側を分離し、それぞれを独立して管理できるのです。

ソース：
Pendle Financeの公式ドキュメント：イールドトークン化とミント
DefiLlama: Pendle TVL、手数料、収益、取引量
コインビューロー：ペンドル・ファイナンス・レビュー2026