ポリマーケットのビットコイン市場に操作の兆候が見られる

スタンフォード大学とシンガポール経営大学の研究者によるワーキングペーパーでは、Polymarketの5分間の取引における組織的な操作の証拠が発見された。 $ BTC 予測市場は、決済が迅速な暗号通貨賭博契約に内在する構造的リスクについて新たな疑問を投げかけている。

疑惑の操作はどのように行われたのか

「予測市場における決済操作」と題されたこの論文は、David Dai、Ruizhe Jia、Shihao Yuの共著で、2026年2月12日に発売された製品を研究対象としている。この日、Polymarketは、ビットコインが始値より5分間高い価格で終値をつけた場合に1ドル、そうでない場合は0ドルを支払うバイナリー契約を導入した。この契約は24時間体制で5分ごとに新たに開設される。

契約は、5分ごとの期間の終わりにChainlinkの価格フィードを使用して決済されるため、満期直前にビットコインの現物価格を変動させるインセンティブが生まれます。 研究者らは、バイナンス取引所において、一方的な取引が繰り返し発生し、取引締め切り直前の数秒間にビットコインの価格が一時的に変動し、同じ方向にポジションを取っていたトレーダーが利益を得ていたことを発見した。 最も異常な取引行動が見られた決済期間中、バイナンスの注文量は通常の約3.9倍に急増し、特に流動性の低下によって価格に影響を与える機会が生じる夜間や週末に、不規則なパターンが顕著に現れた。

シンガポール経営大学のシハオ・ユー助教授は、「これらの契約には構造的な脆弱性がある」と指摘した。なぜなら、契約価格はトレーダーが原資産自体を取引することで変動させることができる価格に基づいて決定されるからだ。ポリマーケットは複数の独立した価格オラクルに依存しているにもかかわらず、調査期間を通じて契約決済価格はバイナンスの価格と約85%の確率で一致した。

問題の規模と潜在的な解決策

研究者らは、不正操作の可能性が高いと特定されたウォレットが、調査期間中に約8.2万ドルの利益を蓄積したと算出した。 同論文は、821人の不正操作容疑者がこれらの利益の大部分を担っており、その多くは個人投資家の損失によるものだと推定している。

この調査結果は、予測市場業界にとって非常に重要な時期に発表された。KalshiとPolymarketを合わせた月間取引高は、2025年9月の50億ドル未満から2026年4月には約240億ドルへと、わずか7ヶ月で約5倍に増加している。

研究者らは、15分契約では操作がほとんど見られないことを発見し、契約期間を長くすることでその影響が解消され、彼らのモデルと証拠が裏付ける市場設計上の解決策が得られることを示唆した。 スタンフォード大学とシンガポール経営大学の研究結果は、決済期間の長さを変更したり、価格平均化手法を用いることで、相場操縦リスクを大幅に低減できる可能性を示唆している。

ソース
「予測市場における決済操作」—ワーキングペーパー（arXiv）
ポリマーケットのビットコイン取引に価格操作の兆候が見られる、スタンフォード大学の研究で判明 ― ブルームバーグ
調査によると、トレーダーはPolymarketの5分間ビットコイン取引で820万ドルを稼いだことが判明 ― Bitcoin Magazine