Bitwise首席信息官表示，营收正成为加密代币价值的主要驱动因素。

Bitwise首席投资官 @马特_胡根 发布了一份备忘录，认为协议收入正在成为加密货币代币价值的主要驱动因素，而市场尚未将这种转变反映到价格中。 Hougan 表示，随着协议越来越多地通过回购和销毁将收入与原生代币联系起来，比特币以外的加密货币估值至少可能会翻一番。他还补充说，投资者尚未充分考虑到向收入驱动型代币经济的转变。

协议如何将收益返还给代币

在备忘录中，侯根指出 Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun 和 Lighter 等项目都使用手续费或其他协议收入来资助代币购买或销毁。

超流动性是典型的例子。 这家去中心化交易所去年创造了超过 800 亿美元的收入，并将其中约 99% 用于买入和销毁。 $炒作8 月 6 日，该协议公布第二季度收入为 169 亿美元，并表示已将 141 亿美元用于 HYPE 股票回购。 自推出以来，Hyperliquid 已消耗了价值 1.3 亿美元的 HYPE。

Uniswap 走了一条不同的道路。 UNIification提案为加密货币领域最大的去中心化交易所启用了协议费用，并销毁了数百万美元。 $ UNI从而将代币从纯粹的治理机制转变为增值资产。 2025 年 12 月 28 日，约 1 亿枚 UNI 在一次交易中被销毁，当时的价值在 5.9 亿美元至 596 亿美元之间。 备忘录指出，Uniswap此后又销毁了7万枚UNI，年收入约为100亿美元。

Pump.fun 在减少供应方面也取得了显著进展。 Pump.fun 已经烧掉了 370 亿美元 $泵 到 2026 年 4 月，相当于流通供应量的 36%，并且已将明年一半的净收入锁定在买入即销毁合同中，年收入预计为 328 亿美元。

结构性转变，但需注意一些问题

Hougan 预计未来 12 至 24 个月内，更多 DeFi 应用和第 1 层网络将采用类似的结构。 他认为这一趋势部分归因于美国更加宽松的监管环境，从而减少了收益分成功能的摩擦。

然而，这种论点并非没有局限性。 Hougan 指出，代币持有者不享有与传统股东相同的现金流法律权利，而且许多代币经济结构可以由社区进行修改。 回购和销毁计划不具有法律约束力，销毁率与交易量密切相关，而交易量会随着更广泛的市场情绪而剧烈波动。

不过，前进的方向正变得越来越清晰。 随着越来越多的网络将协议收入转化为代币回购和销毁，加密货币的估值框架可能需要更新，Hougan 认为市场尚未充分考虑这一转变。

来源：
Crypto.news：Bitwise首席信息官认为，代币收入将推动加密货币估值翻番
加密货币时报：Bitwise首席信息官为何认为加密货币价格过低，回购规模却在扩大
CoinDesk：Uniswap统一化提案获得压倒性选民支持