摩根大通因USDC价格紧缩而减持Circle和Coinbase的股份。

摩根大通指出，美元经济结构正在发生转变。

摩根大通下调了其盈利预期。 @圆圈 和 @coinbase并警告称，与 Hyperliquid 达成的新的收益分成协议正在削弱其背后的经济效益。 $ USDC. Circle 和 Coinbase 于 5 月宣布与 Hyperliquid 建立合作伙伴关系，旨在扩大 USDC 的应用范围。Hyperliquid 既是一个 Layer-1 区块链，也是一个用于现货和衍生品交易的去中心化交易所。自 6 月 11 日起，USDC 已成为该平台的首选稳定币。

在新架构下， @coinbase 将 Hyperliquid 上的任何 $USDC 都归类为“平台内”，赚取所有相关的储备收入，但将 90% 的浮存金支付给 Hyperliquid。 据摩根大通估计，Hyperliquid 持有约 6 亿美元的 USDC，约占该稳定币流通供应量的 8%。 摩根大通估计 @coinbase 之前几乎将所有收入平均分配给了 @圆圈.

@jpmorgan 表示这种安排会造成“囚徒困境”，从而鼓励…… @圆圈 和 @coinbase 为了争夺 USDC 的分配权，不惜牺牲自身收入。 即使USDC的使用范围更广，其利润率也不会改变。 @coinbase 和 @圆圈 仍有可能缩小。

稳定币对的市场影响和更广泛的压力

摩根大通下调了目标股价 @coinbase 在表示涉及 $USDC 的新合作关系可能会在短期内减少收入后，股价从 283 美元跌至 196 美元。 该银行表示，超流动性关系的全部影响不会在第二季度业绩中体现出来，而将在 2026 年下半年纳入考量。

Compass Point 此前的估计表明，该协议可能将每年 135 亿美元至 160 亿美元的储备收入重新分配给 Hyperliquid，合并后的年收益为 @圆圈 和 @coinbase 可能下降 60 万至 80 万美元。

$USDC 的流通供应量已从 3 月份的近 800 亿美元降至约 730 亿美元，这是自 5 月份以来稳定币市场整体萎缩 100 亿美元的一部分，原因是加密货币交易活动降温，新的受监管竞争对手削弱了 $USDC 和 Tether 的 USDT 的主导地位。 与此同时，Hyperliquid在7月份的交易量超过1500亿美元，其交易量相对于币安的占比达到11.5%，使其成为USDC日益重要的分销渠道。 @jpmorgan.

更广泛的结论是结构性的：随着 Hyperliquid 等平台的发展，稳定币分发的经济模式正在被重新协商。 日益激烈的竞争迫使稳定币公司与交易所和支付平台分享更多的储备收入。 持有这些加密货币的平台正日益成为获取收益的主体。

来源：
CoinDesk：摩根大通认为 Hyperliquid 的合作将对 Circle 和 Coinbase 构成压力
雅虎财经：摩根大通因流动性压力下调Circle和Coinbase的估值
加密货币新闻：摩根大通警告称，Hyperliquid 的增长威胁到 Circle 的 USDC 经济效益