Pendle如何将产量分成两部分

@pendle_fi 它将一种收益型代币拆分为两种可独立交易的资产。一种是本金代币（PT），用于在固定的到期日赎回基础资产。另一种是收益代币（YT），用于收取该资产在到期日之前产生的所有收益。

键剥离类比

其运作机制刻意与传统固定收益的概念非常接近。正如 Pendle 自己的文档所述， PT本质上是标的资产的零息债券。YT 的作用类似于剥离债券的独立票息支付。在传统市场中，债券剥离是机构投资者用来创建合成固定收益工具的一种技术。Pendle 将同样的逻辑带到了链上。

这种拆分催生了两种截然不同的交易理念。PT 的买家通过以折扣价购买本金锁定已知收益，并在到期时按面值赎回。YT 的买家则获得纯粹的杠杆敞口，直接接触到标的资产的可变收益，但同时也接受 YT 在资金池关闭后将永久作废的现实。每个 Pendle 资金池都设有固定的到期日，通常为自上线之日起三、六、九或十二个月，到期后 PT 将按 1:1 的比例兑换为标的资产，而 YT 则永久作废。

规模和市场地位

Pendle 已发展成为链上收益交易的主导平台。根据…… 羊驼Pendle按总锁定价值排名收益协议榜首，约占该平台追踪的所有收益协议的27.5%。该协议支持部署在Aave上的stETH、sUSDe、weETH和USDC等资产，其资金池活跃于十几个区块链。 $便当 根据 CoinMarketCap 的数据，截至发稿时，该代币的交易价格约为 1.38 美元，市值约为 239 亿美元。

该协议的定制化自动做市商通过每个资产的单一流动性池处理 PT 和 YT 交易，定价遵循数学关系：PT 价值加上 YT 价值必须始终等于底层收益代币的价值。该约束由自动做市商和套利者共同执行，套利者会平仓任何偏差。

对于 DeFi 用户来说，其实际吸引力显而易见：Pendle 让参与者能够将头寸的固定价值部分与收益部分分开，并分别进行管理，而不是持有收益资产并被动接受市场提供的任何浮动利率。

来源：
Pendle Finance官方文档：收益代币化和铸造
DefiLlama：Pendle TVL、费用、收入和交易量
Coin Bureau：Pendle Finance 2026 年回顾