ECBの研究者らは、AIの評価額がドットコムバブル時代を彷彿とさせるため、株式市場の調整が起こる可能性が高いと述べている。

欧州中央銀行（@ecb）の研究者らは、過熱した株式市場について厳しい警告を発し、AIに牽引されたハイテク株の上昇は、1990年代後半のドットコムバブルと不気味なほど似ていると主張している。

「AIブーム：合理的な熱狂か、それとも次のドットコムバブルか」と題されたブログ記事は、現在の株式市場の評価がAIの潜在力によって正当化されるのか、それとも過去のテクノロジーブームと同様の調整局面につながる可能性があるのか​​を検証した。著者らは後者の可能性が高いと結論付けた。「過去の技術革命に関する経済研究は、憂慮すべき結論を示している。現在の株式市場の評価は調整される可能性が高い」と記事は述べているが、これは必ずしも欧州中央銀行（ECB）の公式見解を反映したものではない。

S&P500の景気循環調整済み株価収益率（CAPEレシオ）は、過去最高値に近づいている。この警告は、欧州中央銀行（ECB）内部からの以前のシグナルに基づいている。ECBのルイス・デ・ギンドス副総裁は2026年5月に、調整リスクが「かなり高まっている」と警告していた。

AIが成功したとしても、なぜ修正が起こりうるのか

たとえ技術が成功し利益が増加したとしても、市場が過度に楽観的な利益成長を期待しているため、株価は下落する可能性がある。研究者らは、投資家心理が複合的な要因となっていると指摘した。過度に楽観的な投資家は、ファンダメンタルズを超えて株価を押し上げる傾向があり、楽観論が薄れると、合理的なシナリオよりもさらに急激に株価が下落する傾向がある。

テクノロジーブームの初期段階では、投資家はリスクを企業固有のものと捉え、個々の企業が約束を果たせるかどうかを懸念する傾向がある。しかし、時間が経つにつれて、そのリスク認識は経済全体に広がり、状況はより危険なものとなる。

ヨーロッパにとっての意味とは

欧州にとって、米国市場の調整は金融安定性の問題となるだろう。なぜなら、家計はアルファベット、アマゾン、アップル、メタプラットフォームズ、マイクロソフト、NVIDIA、テスラといったいわゆる「華麗なる7銘柄」に4400億ユーロのエクスポージャーを抱えており、年金基金や保険会社のエクスポージャーもほぼ同額だからだ。

急激な調整局面では、ファンドは解約に対応するために資産を売却せざるを得なくなる。まず流動性の高い資産が売却され、調整局面が長引けば、不良資産も売却されることになる。これにより、評価額はさらに下落し、さらなる解約が引き起こされる。

ドットコムバブル崩壊時とは異なり、今日の状況では金利引き下げや財政政策による影響緩和の余地が著しく少なく、広範な市場不安定と重なる「華麗なる7銘柄」の調整は、民間部門の問題ではなく、金融安定上の懸念事項となる。

欧州株の評価はより合理的に見えるものの、市場の動きは米国と密接に連動しているため、欧州株も影響を受けるだろう。ブログ記事によると、調整局面の正確な時期は「事前に予測不可能」だという。

ソース：
ECBブログ：AIブーム、合理的な熱狂、それとも次のドットコムバブルか（2026年8月17日）
RTEニュース：AI市場の調整局面が到来する、とECBブログが予測
ビジネススタンダード：AIが成功しても、AI関連株が暴落する可能性がある理由