欧洲央行研究人员表示，由于人工智能估值与互联网泡沫时期如出一辙，股市可能出现回调。

欧洲中央银行（@ecb）的研究人员对过度扩张的股票市场发出严厉警告，认为人工智能驱动的科技股上涨与 20 世纪 90 年代末的互联网泡沫有着令人不安的相似之处。

这篇题为《人工智能热潮：理性热情还是下一个互联网泡沫》的博文探讨了当前股市估值是否合理，是否与人工智能的潜力相符，或者是否会导致类似于以往科技繁荣时期的回调。作者认为后一种可能性更大。博文指出：“对以往技术革命的经济研究指向一个令人担忧的结论：当前股市估值很可能出现回调。”不过，这并不一定反映欧洲央行的官方立场。

标普500指数的周期调整市盈率（CAPE比率）正接近历史高位。这一警告建立在欧洲央行内部此前发出的信号之上：欧洲央行副行长路易斯·德·金多斯在2026年5月曾指出，市场调整风险“相当高”。

即使人工智能成功，为何仍可能出现修正？

即使技术成功，利润增长，股价仍可能下跌，因为市场对利润增长的过度乐观预期难以实现。研究人员指出，投资者心理是加剧这一现象的因素。过度乐观的投资者往往会推高股价，使其超出基本面，而当乐观情绪消退时，股价的下跌幅度往往比理性情况下更大。

在科技繁荣初期，投资者往往将风险视为个别公司的风险，担忧的是单个公司能否兑现承诺。随着时间的推移，这种风险认知会扩展到整个经济领域，而此时情况也变得更加危险。

这对欧洲意味着什么

对于欧洲而言，美国市场的调整将关乎金融稳定，因为欧洲家庭对所谓的“七大巨头”股票（包括Alphabet、亚马逊、苹果、Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉）的投资额高达440亿欧元，而养老基金和保险公司的投资额也大致相同。

剧烈的市场回调可能迫使基金出售资产以满足赎回需求，首先是流动性较强的资产，如果回调持续下去，则会出售不良资产，从而进一步压低估值并引发更多赎回。

与互联网泡沫破灭时期不同，如今的起点明显没有多少空间来降低利率或利用财政政策来缓冲冲击，因此，与更广泛的市场不稳定同时发生的“七大调整”是一个金融稳定问题，而不是私人问题。

虽然欧洲股市估值看起来更为合理，但市场走势与美国密切相关，因此本地股市也会受到冲击。该博客指出，任何回调的确切时间“都无法提前预知”。

来源：
欧洲央行博客：人工智能热潮、理性热情还是下一个互联网泡沫（2026年8月17日）
爱尔兰广播电视台新闻：欧洲央行博客预测人工智能市场即将回调。
商业标准报：即使人工智能成功，人工智能股票为何也可能崩盘？